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2024-06-28　黃金觀察 - 黃金價格展望

Georgette Boele–資深經濟學家
2024/06/27

金價在今年稍早創下新高，但此後失去了動力。驅動因素存在分歧，牢固的傳統關係也已破裂。我們對金價前景持謹慎態度。我們維持2024年12月價格預測為2,000美元/盎司。

介紹
4月15日，我們發布了最新的黃金觀察，標題為「黃金價格的天空似乎是極限」。此後，價格創下新高，但漲勢已失去動力。我們對今年剩餘時間的金價有何預期？我們透過問答以類似的方式處理這個問題。

央行寬鬆預期是否支撐金價？
否
市場已經預期主要央行可能啟動寬鬆週期已有相當長一段時間了。儘管歐洲央行於6月開始實施寬鬆政策，但我們認為聯準會將稍後開始實施（目前預計首次降息將在9月進行）。事實上，今年以來美國貨幣政策寬鬆的預期有所下降。因此，從這個角度來看，金價應該是更低而不是更高。

美國實際收益率支撐金價了嗎？
否
美國實際收益率是根據通膨預期修正的美國公債殖利率。較高且正的實質殖利率顯示市場認為央行正在採取適當行動來冷卻通膨。事實上，由於美國通膨高企，聯準會一直在等待開始放鬆貨幣政策。如果美國實質殖利率下降，金價往往會上漲，反之亦然。然而，今年這種關係已經破裂。美國實質收益率上升，金價也上漲

美元走勢是否支撐金價？
否
今年以來，美元走勢良好。兌一籃子貨幣已上漲約5%。黃金價格也上漲；接近11%。如果美元升值，金價通常有下跌的趨勢。

是否有實體黃金短缺？
否
新冠危機期間，實體黃金出現短缺。這轉化為期貨市場上黃金的高需求以及購買實體黃金的巨大溢價。今年到目前為止，投機頭寸有所上升，但金幣（鷹金幣和楓葉金幣）支付的溢價低於其長期平均水平（儘管為正值）。其他一些金幣的溢價為負，因此價格遠低於現貨金價。整體來說，從這些因素來看，並不缺乏。

投資者囤積黃金了嗎？
是與否
近年來，ETF投資者的持倉量減少。黃金ETF總部位目前低於2019年的水準。但今年期貨市場的投機部位增加，目前規模相對較大（不是極端）。期貨市場投機部位的上升可能抵消了部分ETF部位清算的影響。

那麼，金價走高的主要原因有哪些呢？
支撐金價的主要因素有3個。首先，投資者透過期貨市場和其他形式購買黃金。其次，中央銀行（例如中國的中央銀行）購買了黃金。事實上，今年世界黃金儲備略有增加。第三，技術面向好，導致投資人趨勢買入。但自2024年 5月20日創下的每盎司2,450美元的高點以來，漲勢已經失去動力。重要的支撐區域是2,220-2,275美元，之前的頂部和底部是分層的（之前的突破水平）。低於該水平，下一個支撐區域是2,115美元，即200天移動平均線所在的位置。

我們對金價有何預期？
我們對金價前景保持謹慎，原因如下。首先，金價走勢向好，但動能正在下降。其次，金價與美元以及美國5年期和10年期實際收益率呈正相關關係是不尋常的。儘管這些變化在過去發生過，但它們往往是暫時的，這意味著它們可能會持續約3到6個月。如果金價再次對央行的預期做出反應，今年金價兌美元可能會保持穩定，兌歐元可能會上漲，這反映了我們與市場相比聯準會和歐洲央行的看法。第三，目前實體黃金並不短缺，央行的購買量並不能證明金價處於當前水準是合理的。因此，我們暫時維持年底2000美元/盎司的預測。

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文章來源: ABN AMRO集團經濟
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