2021-10-28 美聯準即將搞砸
美聯準即將搞砸By Jim Rickards
Oct 26, 2021
•“美聯準擁有所有金融機構中最糟糕的預測記錄之一”……
• 11月，美聯準將“延續美聯準在最糟糕的時間採取最糟糕的行動的悠久傳統”……
• 然後吉姆·里卡茲向您展示了為什麼貨幣政策和財政政策都不能使美國擺脫新的蕭條……
親愛的讀者，
在最近的FOMC會議上，美聯準確認了他們將在11月開始縮減資產購買規模的預期。目前的資產購買率為每月1200億美元，其中包括800億美元的國庫券和票據以及400億美元的抵押貸款支持證券。
資產購買的減少預計將以每月150億美元的速度進行，分為每月減少100億美元的國債購買和每月減少50億美元的抵押貸款支持證券。以這種速度，錐度將在 2022年7月完成。
屆時，印鈔將結束，美聯準將準備開始加息，即所謂的升息。
美聯準還將2021年經濟增長預期從7.0%下調至5.9%。美聯準對2021年核心通脹率的預測修正為3.7%，2022年為2.3%，2023年為2.2%。
但你應該明白，美聯準的所有這些言論都是無稽之談。美聯準擁有所有金融機構中最糟糕的預測記錄之一。它的預測一直是錯誤的數量級。美聯準無法在六個月後做出準確的預測。認為這些兩年和三年預測準確的想法是荒謬的。
上述增長和利率預測來自點陣圖，其中允許FOMC成員和區域儲備銀行行長提供預測。各種預測以點的形式放在圖表上。然後電視談話的負責人將這些點平均，並按照美聯準的估計來呈現。
我向曾為本·伯南克、珍妮特·耶倫和現在的傑·鮑威爾工作過的終極美聯準內部人士談到了這一點。他是撰寫美聯準聲明和前瞻性指導的人。他告訴我這些點“是個笑話”，美聯準內部沒有人認真對待它們。
他還告訴我，他們“希望他們從來沒有開始”點陣圖，但覺得他們必須繼續下去，因為公眾和華爾街都期待它。沒關係;至少他對我很誠實。儘管如此，這些點是一個笑話，在我的分析中沒有必要給它們任何權重。
美聯準無能為力，其行動不會影響實體經濟。美聯準公告和點陣圖是純粹的戲劇。
實體經濟放緩的原因有很多，與美聯準無關，包括高儲蓄率、低貨幣流通速度、勞動力市場疲軟、通貨緊縮（儘管我們現在看到了通貨膨脹，我相信一旦供應鏈條已修復）和中國經濟放緩。
美聯準所做的任何事情都不會使這些事情變得更好。事實上，美聯準11月的縮減規模可能會使情況變得更糟。就在經濟自行放緩之際，美聯準將收緊政策。
這將延續美聯準在最糟糕的時間採取最糟糕的行動的悠久傳統。
會不會像2013年那樣引發另一場“縮減恐慌”？繼續閱讀答案，並了解為什麼貨幣政策和財政政策都不能使美國擺脫新的蕭條。
貨幣政策和財政政策都行不通
在這個新的縮減期間，縮減恐慌是不太可能的。原因是債券市場明白美聯準不知道他們在做什麼。 2013年的縮減恐慌之所以發生，是因為人們認為縮減意味著恢復強勁增長和更高的利率。
槓桿投資者迅速解除了他們藉入日元並投資於新興市場的套利交易。當美國經濟增速回升時，資本流向美國迅速轉移，導致新興經濟體股票和債券市場以及貨幣市場出現無序反應。
這一次投資者知道不會有強勁的增長，美聯準的經濟預測完全是錯誤的。因此，市場參與者並未對強勁的經濟增長進行槓桿押注，因此無需平倉任何套利交易。
這有點悖論。一方面，美聯準無關緊要。他們的政策行動對實體經濟沒有影響。他們可以隨心所欲地印多少印，但由此產生的M0貨幣供應以銀行在美聯準持有的超額準備金的形式完全沖銷。
錢哪兒也去不了；它沒有被借出或花掉，也沒有出現在經濟中。這可以通過仍在下降的速度和現在出現的通貨緊縮（以取代當前的通貨膨脹敘述）來證明。
另一方面，如果市場認為美聯準很重要，可能會產生短期影響。如果市場認為美聯準收緊政策表明經濟走強，他們就會推高股市。這是一個錯誤的敘述，但它是強大的。
從 2021年9月20日的小崩盤中股市迅速復甦，我們已經看到了這一點。投資者並沒有恐慌。他們將回撤視為“逢低買入”的另一個機會。他們相信美聯準會支持他們。
但是，雖然使用被動指數基金的簡單“逢低買入”的心態在過去奏效，但在未來將行不通。這是災難的秘訣。
儘管由於上述原因貨幣政策無關緊要，但良好的老式財政政策再次脫穎而出。計劃是花費我們的方式走向繁榮。
國會正在辯論3.5兆美元的新福利支出和1兆美元的新基礎設施支出。這筆支出將在幾年內分攤，並將針對特定行業的特殊利益，如太陽能電池板、風力渦輪機、電動汽車和其他綠色新政的最愛。
這些新法案將使過去兩年批准的赤字支出總額達到12.2兆美元，佔從喬治·華盛頓到2019年底特朗普執政期間累積的所有國債的一半以上。
但即使是這個數量也不夠。自由進步支出願望清單上的最新項目將消除每個借款人高達5萬美元的學生債務。從這個角度來看，整個聯邦擔保的學生貸款市場約為1.6兆美元，該計劃將消除約80%借款人的所有學生貸款債務。
當學生貸款由聯邦政府擔保或直接提供時，該金額不會顯示為赤字支出，因為所創造的資產預計會隨著時間的推移而得到回報。但是，當貸款變壞並且政府不得不兌現擔保或註銷貸款時，金額就會達到預算。
一個基礎廣泛的寬恕計劃會逐漸滲入預算，但會像海嘯一樣一下子襲擊它並吹滅赤字。目前尚不清楚該程序或某些縮小版本是否會成為法律。
顯而易見的是，在美國處於國家違約、惡性通貨膨脹或貨幣崩潰的邊緣之前，任何社會福利計劃的赤字支出都無法滿足進步人士的需求。
事實是，國會的任何赤字支出都不會刺激經濟，除了當政府向公民發放直接支票時零售支出的非常短期的增長。
2020年4月至2021年3月，在特朗普和拜登的領導下，這些施捨發生了3次。施捨的積極經濟影響在每種情況下都只持續了一個月，並迅速消退。
這種新的赤字支出的刺激作用將為零，因為美國的債務與GDP的比率已經達到 130%。凱恩斯乘數(The Keynesian multiplier)在比率超過90%時變為負值。我們會有更多的支出，但這只會使債務水平更糟，對增長無濟於事。
新的蕭條不會來臨；它已經在這裡了。
在某些方面，美國經濟自2007年以來一直處於蕭條狀態，但2020年的大流行鞏固了這一現實並結束了任何逃脫的可能性。蕭條將持續數年，而儲蓄增加和消費減少等行為變化將持續數十年。
需要明確的是，蕭條並不意味著經濟增長持續下降。它指的是增長低迷的情況，偶爾會出現技術性衰退（連續兩個或兩個以上的增長下降季度），其中經濟沒有達到其潛在或先前的趨勢增長水平。
大蕭條內部可能會出現全球技術性衰退。這發生在1929年至1940年的大蕭條期間，包括兩次技術性衰退：1929年至1933年和1937年至1938年。
當然，技術性衰退和金融危機也有區別。雖然我目前不預測經濟衰退，但未來幾年肯定會出現衰退。
沒有辦法避免增長放緩和通貨緊縮。由於流通速度下降以及印製貨幣已以銀行在美聯準持有的超額準備金的形式被沖銷，貨幣政策將失敗。財政政策將失敗，因為債務水平已經過高。
政府無法擺脫停滯。
隨著經濟增長持續放緩和財政債務持續居高不下，債務與GDP的比率將創下歷史新高，並進一步降低增長速度。
在這種環境下，哪些投資應該奏效？
大型科技公司應該繼續表現良好，因為它們相對不受大流行和封鎖的影響。如果他們真的受到影響，那將是由於他們所在行業的競爭加劇，以及隨著經濟放緩可能會減少消費。科技將跑贏其他行業，但它也不能倖免於整體經濟的下滑。
由於公司在許多情況下甚至更喜歡新的在家工作倫理，商業房地產將繼續低迷。
加密貨幣不是投資；它們是類似於賭博的純粹投機。你可以用加密貨幣賺錢或賠錢，但這更像是去賭場，而不是投資於穩健的公司或政府債券。
對增長放緩、利率降低和資產泡沫破滅的穩健投資組合將包括：10%的黃金、30% 的現金、20%的優質政府票據、20%的土地或住宅房地產以及其餘20%的股票重點是能源、人工智能、農業、自然資源、國防和醫療保健。
無需前往山丘或完全去現金或黃金。你可以做得很好，但你需要多樣化、選擇性和耐心。
不要 “逢低買入”！
Regards,
Jim Rickards
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引用: Hard Assets Alliance
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