2021-09-28 黃金可以重拾光彩
黃金可以重拾光彩September 27, 2021
By Andrew Capon, for CME Group
一眼看重點
- 根據世界黃金協會的一項調查，近 80% 的央行儲備經理計劃在明年增加黃金持有量
- 鑑於新的黃金供應受到高度限制，如果通脹被證明是具有粘性的而不是“暫時的”，價格可能會創下新高
在 2021 年上半年，獲得可觀的投資結果僅比在桶中打魚更具挑戰性。全球股票和大宗商品的六個月滾動回報創一個世紀以來第五高，其中石油表現最佳（上漲 51.4%）。相比之下，10 年期美國國債在第一季度下跌 24%，是有記錄以來最糟糕的一個季度。
“通貨緊縮”交易得到了回報，但傳統的通脹對沖卻沒有。由於投資者，尤其是美國投資者拋售其持有的貴金屬，黃金上半年下跌6.5%。美國黃金支持的ETF 記錄了85億美元的資金流出。然而，從那時起，投資背景變得更加微妙。下半年的資產配置可能會更加困難。
財政政策因素
通貨再膨脹的敘述反映了 COVID-19 疫苗接種的成功，再加上貨幣和財政的慷慨解囊。這種組合使策略師預測，隨著全球經濟按下重置按鈕，將出現V型複蘇。通脹數據高於央行目標，但在6月美國銀行全球基金經理調查中，72%的投資者認為政策制定者反复保證這種通脹是“暫時的”。
6月和7月，美國CPI均上漲 5.4%。在歐元區，PPI 同比上漲10.2%，創歷史新高。貨幣主義者會爭辯說，我們現在看到了前所未有的刺激措施的滯後效應。僅在2020年4月，美國M3（又稱廣義貨幣）就增長了7.3%，這一數字高於過去十年的任何一年。標準普爾報告稱，政府支出增加了相當於全球GDP 的 13%。
財政政策已成為總需求的重要驅動力。拜登總統1.4兆美元的基礎設施支出和歐盟1兆美元的綠色協議就是兩個例子。這些舉措需要勞動力。但正如通脹被認為是暫時性的一樣，美國和英國勞動力市場的緊縮也被認為是短期的和摩擦性的。
勞動力的作用
然而，勞工的政治聲音越來越大。COVID-19之後的供應鏈瓶頸也表明，離岸外包和全球化勢不可擋的崛起將會放緩。衡量價格、工資和產出之間關係的菲利普斯曲線在2000年代被廢棄。但勞動報酬占美國GDP的比重已經開始上升。
菲利普斯曲線的“死亡”是不是被大大誇大了？
如果政策制定者是錯誤的並且通脹被證明具有粘性，那麼在2021年剩餘時間裡，黃金很可能會在資產配置議程中上調。持有（零收益）黃金的機會成本與10年期美國國債相比僅在過去一年中有所降低2020年2月至2021年COVID-19大流行高峰期的十年。
2020年8月，金價升至新紀錄，升至每盎司2000美元以上。在全球範圍內，四分之一的債券收益率仍然為負（德國國債至30年期），只有三分之一的收益率高於 1%。印度在上半年被德國超越，成為第二大黃金零售市場，但隨著COVID-19 的緩慢減弱，印度投資者正在回歸。目前那裡的活躍病例處於2020年3月以來的最低水平。
CFTC的最新交易者承諾報告顯示，黃金（和白銀）空頭頭寸正在減少。改善情緒和改變頭寸似乎可能為黃金提供短期支撐。
供需處於臨界點
2001年至2011年間，黃金價格從每盎司225美元飆升至每盎司 1906 美元。伴隨而來的是創紀錄的併購（2011年為380億美元）和資本支出狂潮。從那以後，資本支出下降了70%。2012年黃金勘探預算達到108億美元，但黃金發現量（2.06 億盎司）在6年前達到頂峰。自2006 年以來，只有少數新礦的潛在儲量超過600 萬盎司上線。
成本削減迫使礦工將注意力集中在棕地，而現有的儲量正在迅速耗盡。南非的威特沃特斯蘭德盆地生產了大約40%的有史以來開采的黃金，但目前的產量約為 1970年代峰值的十分之一。許多世界上最大的礦山: 南非的Mponeng、美國的 Carlin Trend和澳大利亞的Super Pit——的儲量都在下降。
第二大礦業公司巴里克黃金公司的首席執行官馬克布里斯託(Mark Bristow)在8 月份表示，“黃金開採業長期傾向於收穫金價而不是投資未來，導致儲量下降和優質開發項目短缺。 。”
也許對黃金的最大支持可能來自中央銀行。世紀之交，美元占國際貨幣基金組織 COFER 數據庫儲備的73%。這已經下降到不到60%。中國人民幣和歐元的份額小幅增長，但黃金強大的資本保值特性使儲備管理者可以拋售美元，同時等待美元的真正競爭對手是否會從挑戰中脫穎而出。
泰國央行在4月和5月購買了90噸黃金，增持了60%。巴西和匈牙利的央行也很活躍，俄羅斯自2020年6月以來首次在7月增持黃金。一項調查顯示，近80% 的儲備經理計劃在明年增持黃金由世界黃金協會。
鑑於新供應受到嚴重限制，央行買家對金價的長期支持可能會提供高於1700美元的下限。如果通脹仍然高於政策目標，資產配置者將被迫重新考慮黃金作為對沖工具的傳統作用。這將有助於黃金重拾光彩，並可能推高價格。
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引用: Institutional Investor
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